双城记

 

Eagles的<加州旅店>（Hotel California）是我很喜欢却不太忍心听的歌曲。长达数分钟的忧伤而冗长的吉他前奏令人心神俱碎。整首歌曲的曲调和歌词都十分感伤，虽然到现在我仍不明白歌词的完整意义，但这首歌似乎是EAGLES对美国垮掉的60年代的最具代表性的表述。

 

不过，当我在很多很多年前第一次在兴国路那间叫“昨天、今天、明天”的酒吧里听到这首歌的时候，我从来也没有想过真的会去加州过一个假期。因为加州很遥远，而且美国从来就不是我的梦想之地。我曾经很关注过的唯美主义的代表人物王尔德在19世纪下半叶写过一篇美国游记，他对当时的美国只有一个词可以形容：粗俗不堪。虽然他也记录了美国中部矿工阶层朴素性格的有趣描述，但总的来说，美国之行让他浑身发麻，难以忍受。

 

王尔德在1900年以46岁风华正茂之年辞世。但在他辞世后风起云涌的100年中，美利坚合众国已经崛起为这个地球上最强盛的国家。可惜今天的世界纵然有王尔德这样的人物出世，也不会再获得他当初所拥有的荣耀（以及耻辱），因为美国的崛起已经改变了整个世界的价值观。

 

好在我的这一次加州之行全无伤感气息，全程由一位亲友安排，充满阳光和海风，让人心旷神怡。除了和朋友在加州四处溜达之外，我还参加了当地旅行社的三个一日游项目：一天是沿着Highway One聆听太平洋的惊涛拍岸之声，最后到达美丽的海滨小镇Monterey和 Carmel；一天游著名国家森林公园优诗美地（Yosemite），还有一天游加州的葡萄酒庄园（Wine Country）。

 

Carmel, Yosemite & Wine Country

 

加州气候宜人，即使在8月盛夏，仍然凉爽而干燥。如果是在旧金山，早晚更需长衣长裤，否则会感到寒冷。从风景上而言，我更喜欢Highway One一路经过的海滩风光。广袤蓝天下太平洋的海水冲击着沉默的礁石和峭壁，常常是寂寞无人的海滩边有着众多展翅欲飞的水鸟和零星几个带着狗散步的人。而Carmel和Monterey是典型的如童话般的小镇，繁花似锦的街道两旁是美不胜收的住宅，餐馆或艺术气息浓厚的小店。

 

优诗美地国家公园（Yosemite National Park）虽然名声很响，不过如果要和我们四川的九寨沟相比的话，还是相差甚远。其中一个原因是可以徒步进去的地方较少，在长途汽车翻山越岭（从旧金山出发大约4小时车程）之后只能在3个地方停留，其中两个只需片刻，第三个地方大约徒步1个小时可以看到汽车都可以开进去的大树桩。另一个原因是优诗美地在夏天的气候极为干燥，空气中连一点水分都没有，山谷里的溪水几乎全部干涸。越往山里走，越多是高耸入云的枯木。我几乎觉得只要有一点点零星的火花，就可燎原，你几乎能听见山谷中空气中酝酿的那种对火灾的渴望。

 

葡萄庄园一日游则是主要带领我们游览了SONOMA小城，和三个葡萄酒庄园。我倒是满喜欢那一天的行程，因为很有特色，而且非常休闲。每到一个庄园，大多风景秀美或是富于艺术气息。每个庄园都会给你品尝6-7种葡萄酒，让你手捧美酒，浅尝辄止。远观则是一望无际的，孕育着大片希望，在绝望的西部阳光下拼命成长的葡萄园。

 

 

马术俱乐部

 

某日下午，我在朋友家附近一个风景极其优美的骑术俱乐部看了足足大半天的年度马术表演赛，这是一年一度加州地区白人贵族子弟的盛宴。我是一个动物运动的观赏爱好者，比如说马术或者骑牛比赛（Bull Riding）。

 

马术盛装舞步从1912年开始就是奥运会的正式比赛项目。观看这一项目简直是一种享受。马匹大多是世界上最精良英俊雄壮的马，而骑手则身着白衣棕裤，头戴礼帽，脚登马靴，一招一式气度非凡，风度翩翩。这一运动中没有任何粗鲁无礼或让人喘息不宁的举动，完全如音乐一般优雅动人，赏心悦目。当然偶尔也会有马失前蹄，骑手落马的惊险情节。

 

参加这一年度比赛的大多是经受良好教养的正值豆蔻年华的贵族美少女：举手投足之间，十分美貌风流，别具一番风情，很具观赏性。比赛分成几个年龄组，有10-15岁，15-18岁等。裁判和解说员各司其职。解说员大多是上了年纪的当地绅士，嗓音醇厚优美，解说从容不迫，富有动感和权威性。夕阳西下的绯红色云霞笼罩着整个风光宜人的赛马场。马匹和骑手缓缓入场，继而优雅从容地在赛场上穿越布满鲜花的拱门和栅栏。我一直在那里看到当天整个比赛结束。

 

除了马术表演赛之外，我还去了金门赛马场参加了一次赌马活动。赛马比马术表演要惊心动魄的多。详细经历不再赘述。

 

总之，这是个不错的假期，我领略了加州的风光和了解了一些当地的风土人情。

前一阵子和一个朋友说起金融危机，谈到紧耦合概念，我很是赞同。他引用的是某个研究者的观点，认为现在这个全球社会是一个紧耦合系统，简要来说，其特点之一是相互关联度很紧密，一荣俱荣，一损俱损。特点之二是这个系统如果处于平衡状态是处于动态平衡，而非静态平衡。

 

目前的金融危机影响面之深远，之广泛，和几十年前的世界大不相同。用现在流行的一句话来说，it's a different world now.

 

现在谈一点本人非常粗略的想法，自由市场经济和全球化相结合之后，具有几个重要趋势：资源的自由流动、资金的自由流动。市场经济的另一理论基础是，自由贸易能够提高各方的效率，用己之长，换彼之长。在过去几十年还有一个重要的理论是通过市场的作用，资源能够得到最有效的配置，而政府干预则被视为不受欢迎的手段。

听上去真是皆大欢喜。可是，等一等，为什么这次的金融危机在2007年的时候却没有人察觉？在2008年初雷曼兄弟倒掉的时候仍然没有人对可能的严重后果进行预测？为什么美国的房产次级贷款证券化和某些衍生品交易出了问题，就导致了这么严重的后果——华尔街几乎全军溃败，美国经济衰退、美国失业率飙升、中国外贸出口锐减、中国民工失业、全球资本市场暴跌、油价暴跌、冰岛国家破产、中欧和东欧国家经济衰退等等？而引起这一切的这个名词“次级贷款证券化”甚至在这个世界的很多地方的很多人连听都没有听到过？

 

为什么一个世界上绝大多数人听都没有听说过的金融衍生品，会在全球范围内引起如此重大的链式反应？是因为我们的紧耦合社会系统，已经脆弱到不能有一个环节出问题，如果出了问题，所有环节都不再运转？还是因为有更深层次的其他原因？

 

紧耦合系统还有一个特点，就是因为它的高度复杂性，处于这个系统某一个点上的人，已经不能够预测整个系统的风险和未来。换言之，风险变得极其难以预测，除非你对整个事情的全貌都有把握。而全部的真相是不可能知晓的。这让系统的风险变的很大。在好的时候一切都好，系统运转顺畅，而当出现问题的时候，曾经引以为豪的效率就变得微不足道了，因为你过去越有效率，你现在就越有问题。

 

与Z君夫妇讨论的另一个问题是这个社会的REWARD系统似乎出了很大的偏差。我们这个社会越来越REWARD那些口若悬河，只说不做、自私贪婪的家伙。

这让我想起在一次朋友聚会中，几个德国佬说道在他所在机械设备制造公司的本部，过去10年间，蓝领工人的人数没有增加，工作仍然十分辛苦，工资也仍然很低，而那些办公室的白领数量却越来越庞大，工资也越来越高，可是他们所做的那些PAPERWORK在他眼中是完全微不足道的。没有也罢。

 

为什么要讨论REWARD系统呢，因为REWARD是让这个日趋紧耦合社会向前运转的重要动力，就像任何一部机器要运转，就必须有动力一样，REWARD系统如何设计，也对整部机器如何运转有至关重要的影响。如果对整个系统中真正起支撑作用的那部分人群的REWARD非常少，而对那些夸夸其谈，不干实事的那部分人群的REWARD非常多的话，会导致整个系统的运转偏离到一个非正常的轨道。因为那些努力埋头苦干的人越来越被榨干，而口若悬河的人越来越肥，最终这个系统会偏离一种动态平衡的状态，而导致在某个时刻停滞。

而社会的马太效应则会加剧这种资源的剥夺或者累积。

 

另外，关于经济学的理性人假设。我不是经济学家，只是粗浅地感觉到源于亚当·斯密的这一假设似乎把人类行为的模式和维度定义的太单一了——他假设每个人在争取自己利益最大化的同时将使得社会利益最大化。即使人性的确如斯密假设的这么理性的自私（何况这个世界的确有不自私的灵魂，以及出于各种非理性动力的行为），但是每个人在这个社会中所处的位置，他能够让自己利益最大化的所拥有的资源和可能性，以及他争取自我利益最大化的能力、经验、爱好和动力是非常非常不同的。

 

在次级贷款问题上，即使理性人假设的前半部分是对的，即每个人都在追求自我利益的最大化，买房的人无视风险坚持零首付贷款买房，是因为他认为即使他将来失业，这套房子不是他的，他的损失也并不多，至多是重新租房；把按揭贷款打包出售的银行是因为这样可以分散他的风险，而把风险转嫁到更多的证券持有人的身上，而证券购买者是因为听信评级机构的谣言，误以为这些资产相对安全，并且年景好的时候还能获得丰厚回报……总之，每个人都在理性地追逐自我利益的最大化，用理性人的假设，这些行为的结果应该是社会整体利益的最大化。但是，结果是否如此呢？

 

终于有一天，买房子的人供不起利息日趋增长的按揭贷款，这些贷款证券的资产价格开始下跌，房价开始下跌，证券持有人开始抛售，银行资产开始缩水，经济开始紧缩，人们开始失业，于是整个社会的链条开始断裂。我不知道为什么仍然没有人对经济学的这个重要假设进行反思呢？

 

说句实话，即使承认每个人都是自私的，但是我不认为一个银行家追逐他个人利益的能力和一个汽车生产车间里的工人追逐他个人利益的能力以及由此产生的社会影响力会是相同的。这种种不同将会导致理性人假设的后半段结论是不正确的。

 

汽车工人只要生产出合格的零部件产品，就已经尽职尽责，对得起他拿的那份微薄的薪水了，而银行之首要责任就是管理风险，但是年薪几百万，甚至千万美金的华尔街高管是否在管理风险方面尽职尽责了呢？从现在的结果看好像并非如此。我的意思只是说，即使斯密假设的前半部分是对的，我们每一个人对自我利益的追逐在促使着整个社会向前发展，但是，我们是否应该反思一下，在一个社会大机器中，不同的人对自我利益的理性追逐将会产生截然不同的结果，同时会让这部机器朝着一个极不平衡的状态发展？

 

还补充一点，每个人对某件社会共同事情的反应是不可能完全孤立进行的，他的决定即使不受他人所完全左右，但是也绝对会把他人的决定考虑在内。我们这个社会有一种非常戏剧化的两面性，一方面，我们在做任何决策时，已经不得不越来越多地考虑其他人的决策，另一方面，由于效率的提升，社会不同部件之间的沟通却变的越来越困难。

 

另外，斯密写国富论是什么年代？1776年。1776年还没有投资银行，没有全球性金融市场，民主的概念还没有象今天这样深入人心。他提倡的理性人其实是为了解放当年被压抑的那一部分人。

 

今天的世界已经不同了。全球化加剧、紧耦合系统、社会各个部件的效率增强和高度关联性、对私利的疯狂追逐、沟通的困难……我不知道斯密的这只看不见的手，是否仍然是解释今天这个世界所面临问题的合适的理论？究竟什么手才能让全球经济这部大机器良性运转？

 

维度是个重要的概念，时间，空间，社会空间内的张力、或者是私人利益内的不同维度………

应妈妈几次三番的暗示，终于决定在2009年的正月里，大冬天里陪她去成都一游。

成都，上次在那里是2000年了，去九寨沟的回途中在成都只停留了一天，行色匆匆，并无太大印象。时隔9年，物是人非，而且子欲养而亲不在……实在是痛心疾首。
好友YJ上次在电话中说起丧父之痛，实在是悔之晚矣，我和她背景相似，都是父亲过度宠爱之下浑然不知珍惜亲情的产物，只有父亲骤然辞世才懂得猛醒，原来光阴似箭，人生有限，可是也只能隔世相望了。

 

还是重点写成都游吧。去年的汶川大地震让四川成了全国的焦点。此番进川旅游也算是为四川旅游业做一点贡献。

我对吃辣的地方的人总是有种敬畏，不吃辣的不革命。中国十大元帅里面除了叶剑英，其余九个都吃辣。来自四川的就有四个，朱德，刘伯承，陈毅，聂荣臻。我的同学中也数川妹子和湘妹子厉害。苏杭出美女，美女有什么用？你看影视歌坛的刘晓庆，宋祖英，全都是一线地位。性格决定命运。饮食风水决定性格。

 

成都是一个大城市，我们在宽窄巷子里住了一晚，又在春熙路住了两晚，还在锦里反复地逛，算是把成都著名的几条巷子都逛了。逛街总是女人的终极爱好。

成都的司机和路人有一个习惯，对我这样的外乡人仍然说川味十足的本地话，可能是他们觉得和普通话也差不多。一开始一天听的有点不习惯，但是多待两天也就听惯了。

 

虽说成都小吃有名，可是我满街上看到的怎么都是火锅店，有天晚上很晚了，所有的其他餐馆都关门了，只剩下火锅店仍然张灯结彩。可是我又不是很喜欢吃火锅……

到了成都之后再去当地的旅行社登记外出的行程。由于时间有限，比如海螺沟冰川之类的地方只能放弃，选择了第二天去了都江堰，青城山。第三天去看大熊猫培育基地，第四第五天乐山大佛和峨眉山，最后半天再逛成都。

 

都江堰是小时候历史课本上学到的名字。在若干年前QQ聊天刚兴起的时候，有一日我上网，突然QQ上连着三个人找我聊天的都自报家门是都江堰人。而我完全对那个地方没有概念。今日居然能得以一见，也真是难得。都江堰建于公元前三世纪，是战国时期秦国蜀郡太守李冰率众修建的一座大型水利工程，是全世界至今为止，年代最久、唯一留存、以无坝引水为特征的宏大水利工程。2200多年来，至今仍发挥巨大效益。李冰治水，功在当代，利在千秋，不愧为文明世界的伟大工程。青城山是自然景观加道教胜地。

大熊猫基地令人印象深刻。几个月大的大熊猫如此可爱，简直象个笨笨的，蠢蠢的，胖胖的傻皮球，被饲养员抱在怀里喝奶瓶，饲养员还要拍拍它的背担心它呛着，真是憨态可掬。不过，令一方面这次访问也让我了解了大熊猫的历史，他的祖先最早出现于800万年前。据考证，在200多万年前的更生世早期到100万年前的更生世中晚，有大熊猫－剑齿象动物群；距今几十万年前是大熊猫的极盛时期，曾广泛分布于中国东部；今天该动物群的许多种已经绝灭，而大熊猫却孑遗至今，并保持原有的古老特征，所以大熊猫有“活化石”之称。

 

但是，从各个指标看，大熊猫的繁殖前景却不甚乐观。比如，大熊猫属于典型的早产儿，刚出生的幼仔只有50-200克，是成年大熊猫体重100公斤的大约千分之一。而且刚出生的大熊猫的各个器官都未得到发育，必须在母体外发育成熟，极易夭折，存活率极低。另外，大熊猫的发情期很短，择偶标准又很高，由于种族日益缩小只能近亲繁殖，造成择偶困难。而且一胎一般只有一仔。通俗地说，就是情欲本身就不旺盛，又比较挑剔，找对象困难，交配困难，生育困难，幼仔存活困难。

 

除此之外，它的饮食结构也大有问题。其实大熊猫原本是食肉类动物，它的古代名称有貘、白豹、虞等，是和財狼虎豹等同样凶猛的肉食动物，只因斗转星移，地壳运动，才不得不逐渐改做素食动物，隐身于深山老林以求自保。成年大熊猫一日要进食20公斤的鲜竹，据称，他一日的排泄物也有大约20公斤，而竹子纯属纤维类植物，大熊猫能够吸纳进体内的有多少营养，可想而知。他从来不做剧烈运动的一个重要原因也是因为他的体能极其有限，根本没有多余热量做更多活动。

 

可以推知，如果不是人类这样重金投入地保护、圈养、供给饮食和人工繁殖，大熊猫的存活前景岌岌可危。但是，从另一方面来说，大熊猫经历了800百万的历史，已经是极其罕见和长寿的物种了，如果在今后几千几万年中从地球上消失，也并非十分的出人意料。不知道人类能够在地球上存活多少年？

 

最后两天的乐山峨眉山之旅，真的让人十分惊叹。峨眉山的确不负众望。山顶上，金光大佛，直指云天，白雪皑皑，高山空谷，荡气回肠。山脚下，湖泊如绿色宝玉，环绕以翠竹掩映，秀色无边，美不胜收。峨眉山的猴子，对旅客游人毫无惧色，看到你提在手里的塑料袋就抢，然后爬上树梢，把袋子里的可乐咬开，开怀畅饮。那里的猴子唯一害怕的就是手拿长竹棍的守林人。

 

那边的导游挺有意思，对乐山峨眉山本身的风光历史介绍的很少，但是，在行程结束之时，或是你进庙烧香之前，就开始精神抖擞，口若悬河地介绍给你当地的土特产和进补药品。一个个突然就变成了演说家。乐山大佛的女导游让我们在一个茶坊坐下喝茶，然后开始了一个多小时的演讲，从地震逃生经历到她自己参佛的感悟，其演讲能力简直胜过大学教授。最终结果是我在乐山买了观音玉佩，又到峨眉山开光。

 

不过在成都游之前，完全没有计划好要去哪里，也没有计划要去拜佛。可是竟然有缘登上海拔3099米的中国四大佛教名山之一的峨眉山，倒也正好可以诚心一拜。成都六日游在最后成都的武侯祠中结束。成都还是三国蜀国之都，人文历史源远流长，和四周围秀色夺人的自然风光不相上下。

 

如果今后能有缘再去成都，希望能去海螺沟，还有一处滑雪场，另外还有三星堆等等。中国真是地大物博，历史文化悠久，这两句话的确不是假的。人说，少不入蜀，不知何出此言。四川风物，对于江南的人来讲，别具风格，引人入胜，真是不虚此行。

信贷评级机构的作为真是非常荒唐。他们给予有些抵押贷款债券以非常高的AAA级的评级，许多投资者信以为真，蜂拥而至，可是所有这些获得高评级的债券在去年以来的金融危机之后随之化为了泡沫。

最近，美国证交会对信贷评级机构出台了更加严格的监管法规。

除了禁止评级机构对帮助发行的证券进行评级之外，机构还必须披露他们评定的各类资产的级别上下变动，陈述验证评级所需信息的具体步骤。禁止评级机构接受客户价值超过25美元的礼物。标准普尔（S&P）、穆迪（Moody’s）和惠誉（Fitch Ratings）三大评级机构对数月后即将生效的新法规表示支持。

本次新规的智囊团之一，由美国顶尖金融学家组成的金融圆桌协会的成员之一，沃顿商学院的Richard Herring教授指出“我们认为评级机构对于次贷相关债务的问题负有重要责任，甚至可以说评级机构造成整个金融系统出问题。”

但是这次的新法规并没有采取六月份最初提出的全部措施。

为了解决这个问题，证交会于六月提出三大补救提议，所有三项提议都获得了圆桌协会的支持。但是其中的两项最主要的建议却没有被这次的法规所采纳。

比如，证交会的第二项提议是鉴于复杂证券，譬如抵押贷款支持证券，存在特别的风险，评级机构在对这类证券评级的时候须遵循更高的要求。虽然普通公司债券的评级是基于某家公司向债券持有人付款的能力高低，但抵押支持证券还取决于成千上万债务缠身的业主能否按时缴纳月供。另外，抵押贷款组合通常都按风险分类，这样抵押支持证券等证券化债务的价格波动要比普通债券剧烈得多，造成评级误差也比较大。

圆桌协会说，“引入区别化的[评级]模式也可以警告投资者，证券化债务的评级误差要比普通债务大得多。”但证交会最后并没有采纳这项提议。

第三项提议的内容是，在证交会的监管中减少对评级的使用。布鲁姆认为这是最有价值的提议，因为有了这条规定，每支证券都可能要被多家机构审查，而不只是由少数评级机构来给出结论。圆桌协会认为这项措施可以“减轻评级机构夸大评级的主要压力。”“将评级写进监管法规”其实就是把评级机构纳入法律体系，给予他们极大的权力。评级机构有利益冲突，他们并不总是对的，他们造成系统性的错误，但这些并不是说，譬如共同基金的经理，就无需自己对证券进行评估。

布鲁姆、赫林和圆桌协会都对越来越多的国家在监管中使用评级表示担忧。譬如，欧盟就是利用评级来对资本要求进行监管，而评级也出现在巴塞尔II国际银行业准则中。赫林说，“这样会导致夸大评级成为必然趋势。这种趋势愈演愈烈，危害也越来越大。”

可惜这条重要的建议最终也并未被采纳。

不过这个事情未必到此就尘埃落定。奥巴马在就职演说中明确表示We can not have a thriving Wall Street when the Main Street is suffering. 试看在他上台之后，华盛顿对华尔街的监管措施会有哪些改变。

本文具体内容请参见明日出版的“沃顿知识在线”（www.knowledgeatwharton.com.cn）

    华尔街金融危机现在正处在第一幕的高潮。美国政府（主要是财政部和美联储）推出的7000亿美元的救市计划是否能够得到国会通过？现在正处在一场全球大辩论当中。
    保尔森和伯南克，一位是金融市场的大腕级人物，一位是有深厚学术素养的经济学家。美国金融市场的情况急转直下，这两位强势的权重人物又怎能袖手旁观。他们认为如果不按照他们的计划去做，美国金融市场和实体经济将会面临一个更大的危机。
    美国国会的参议员对这个计划的反应和感情十分复杂，在此艰难时刻，没有人希望自己国家的金融市场全面崩溃，进而造成整个经济体放缓，进而失业率上升和更多的人还不起房贷。但是就这样稀里糊涂地同意政府的巨额救市计划，在如此短的时间内，在如此巨大的危机面前，赋予财政部如此大的权力和金额，并且对今后会发生什么情况也毫无所知，恐怕没有议员会觉得心里很踏实。
    所以有参议员提出要给这个7000亿美元的计划加条件，比如限制那些接受救济的金融机构的高管薪酬的上限，比如要多设一个委员会对财政部如何使用这笔钱进行严格监管，比如要同时照顾和救济那些有困难偿还房贷的个人，比如要分期分批支付这笔款项。美国国内有一百多位经济学家联名上书，对政府的此项计划提出质疑。
    但是，时间很紧了，参议院好像应该在周五，也就是明天给出答案。

    看CCTV里采访华尔街上的非金融人士，他的反应很有意思，说“如果是街边的小饭店要倒闭了，为什么没有人出手救济，而那些银行要倒了，就一定要花纳税人的钱去救济。旧的不去，新的不来，以后会有新的好的银行不断地冒出来。”估计这个人的想法反应了许多人的想法。
    美国的金融危机是有很多原因的，不同层次，不同程度，不同的方向。比如投资银行的各种眼花缭乱的金融衍生品，尤其是房屋次级贷款证券化，在监管不到位、又缺乏客观的第三方评估（这次的金融危机使得证券评级机构名誉扫地）、投资人对这些千奇百怪的投资产品的投机热情高涨而又对风险缺乏了解（信息不对称），而最底层的那些还贷者渐渐担负不起每月贷款的时候，这一部分的市场就开始渐渐崩塌。
    而这还仅仅是房屋次级贷款证券。华尔街的设计高手们设计了许多这样的金融产品，有些金融产品的模型设计和理论假设上都存在着严重的缺陷。在追逐高风险高收益的疯狂之路上越走越远，最终这幢大厦从底层开始坍塌。
    当然从最初的危机到发展到现在的金融风暴，还有许多原因。包括大众的心理因素、国际会计准则、以及各银行为求自保使得信用市场日渐干涸等等，对危机中的金融机构都起到了落井下石的作用。
    金融业，尤其是投资银行还有个特点，其从业人员的薪酬和奖金远远高于其他行业，华尔街大腕的年薪都以千万美元计，美国总统的年薪不过50万美元。薪酬高只是一个方面，金融机构的薪酬或奖金系统的设计一向是赚了收提成，亏了也就亏了。只有奖没有惩，以及对利润以及个人奖金的疯狂追逐使得从业者对投机风险的胃口越来越大，而且还都是借了别人的钱去投机。而监管手段永远都是落后于实践的，一向都是出了问题才会有一些法案出台。在安然和世通因为会计丑闻倒台之后，美国出了个“萨克斯-班利法案”，现在这么多的投资银行倒了，一定也会出台一些对金融市场加强监管的新法案。
    投资银行的倒塌和消失，将会改写华尔街的未来。
    但是什么样的危机，都是有起因，什么样的救济手段，也都要有人最终买单的。换句话说，华尔街的人玩大了，现在要全美国的纳税人买单。这可真是个两难境地，不买吧，整个经济都可能放缓，最终导致每个人都会遭受损失，买吧，真的不公平，凭什么你玩大了，亏大了，要我来买单，而你以前赚的时候买保时捷，买法拉利的时候就没想到带我玩？美国的议员这回头大了，改怎么回去向那些父老乡亲解释？
    另外，美国的7000亿救济款，将来自新发的美国国债。而购买美国国债的可不全是美国人。官方数据显示，截至2008年6月底，在中国外汇储备1.81万亿美元中，美国债券占据半壁江山，达9220亿美元。而在这些美国债券中，美国国债与“两房”为代表的美国政府相关企业(GSE)债券，各有约5000亿美元和3400亿美元。换句话说，为美国人金融危机买单的，还有中国政府这样的冤大头。当然了，美国政府接管两房，对中国政府也是有好处的。

    但是，今天的世界，已经不是1929年的世界。在全球化的浪潮中，美国的金融机构已经深入全球各个角落，是整个世界经济的强劲引擎。而美国的普通劳工阶层却是在这个全球化过程的输者。这已经不是一个均质的世界。
    另外，石油以美元计价，在短时间内不可能改变。美国增发国债，将引起美元贬值，后果之一就是石油及大宗商品价格的上涨，这也必将在全球范围内对经济造成负面影响和通货膨胀。从各种方面看，美国的问题也是世界的问题。另外，中国的高度外贸依存以及全球金融市场的联通性都可能对中国产生负面影响。
    但是这次金融危机的深层次原因到底是什么？《货币战争》的作者宋鸿兵认为是美国经济那种依靠债务来拉动经济增长，通过资产膨胀，包括股市房市来拉动经济增长的经济增长模式和结构已经走到了尽头。
    我记得在今年3月的时候，我曾问过一位美国的金融研究人士，美国政府为什么要出手救援贝尔斯登，他的回答是如果不出手，那么雷曼兄弟就会出事。接下来就会象多米诺骨牌效应。我当时想那么大概雷曼兄弟应该没事了。可是半年之后，雷曼兄弟还是倒了。
    现在美国政府再出7000亿进行大止血，但是最后是否能对金融危机标本兼治，还需要拭目以待。

     华尔街的五大投行已经有三家倒了。另外两家已在申请成为银行控股集团。

     美国政府竟然出资850亿美圆，换取AIG公司80%的股权，支撑它的继续经营。目前，美国政府还计划出资7000亿美圆，向各金融机构购买有问题的按揭资产。如无意外，美国国会将在本周五前批准。而且好象国会没有太多选择，根据《纽约时报》报道，HENRY PAULSON的意思已经是“谁挡道，谁负责”，即使是持反对意见的议员也无法知道如果不这样做的后果。换句话说，这是PAULSON等提出的“华山一条路”，你不走也得走。

     作为世界上的最大的自由市场经济国家，和强调政府减少干预的鼓吹者，这一次美国政府的做法将使得所有自由市场的鼓吹者受到重创。

     不过，历史的有趣就在于它是无法逆转的，如果不是伯南克和鲍尔森在位，如果不是这两位都坚定地认为政府一定要介入，那么美国的历史，甚至世界的历史都可能被改写。但是问题是，他们两个人在位了，而且已经没有可能再去想象另外的那一种可能，因为强势的当权者大多情愿看到自己强力介入挽救危机的后果，也不想看到自己无所作为后危机自然推演的后果。

     同时，这次如排山倒海而来的美国金融危机还将是对发展中国家的金融市场，尤其是金融衍生品市场的发展和监管呈现了一课活教材。

     工行行长杨凯生发表在最近一期的《经济观察报》上的长篇访谈对国际会计准则在本次美国金融危机中所扮演的角色的分析十分有见地。并对国际会计标准的问题提出了自己的看法。另外，他还论及了中国银行业金融产品的创新，尤其是贷款证券化的问题不应该因为这次的危机就止步不前。

     当然，如何平衡发展以及风险，如何衡量、控制和抵御风险是一个要始终重视和攻克的难题。

     有人指出，是华尔街投行的贪婪最终葬送了自己，但是另外也有人认为，如果说是贪婪，那么购买那些次级按揭贷款债券的人，那些不顾自己的经济状况，而贷款买房的人，同样存在着贪婪的问题。只是有人贪的大，有人贪的小，本性上是一样的。另外，那些评级机构更是些帮凶。

     我认为，任何危机都是一次对历史的清算，和再生的机会。这一次的美国金融危机，是投行业务以及金融市场发展半个多世纪以来的一次清算，也是美国政府重新制定游戏规则，如何对金融行业加强监管的重要机会。究竟什么样的业务可以私有化，什么业务在私有化后会有风险，风险膨胀到一定规模爆破之后又应该由谁来买单？人性的贪婪，对利益的追逐，监管规则的漏洞，以及信息不对称在投机和金融产品风险中所起的作用，等等问题都可以在这次金融风暴中得到更进一步的检验。